脱水研报 | 海洋油服龙头+央企改革重组概念+受益油价，公司进入新一轮上行周期

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油服公司业绩受油价影响明显。油价持续上涨时，业绩大幅增长；地缘冲突、OPEC+增产意愿低，美国页岩油生产商恪守谨慎的资本开支，全球石油价格将继续价格高位；高油价、能源危机，或将带动全球资本开支增加，公司进入新一轮上行周期。

编辑 | 蓝猫

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投顾支持 | 于晓明

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油服公司业绩受油价影响明显。油价持续上涨时，业绩大幅增长。而在油价大幅下跌时，业绩暴跌，甚至亏损。究其原因在于，油气上游资本支出受油价影响，从而影响油服行业景气度。国际油价持续上涨，高于油气企业采油成本，赚钱效应明显，油气企业加大勘探开发资本开支，油服行业高景气；国际油价低迷，油气企业利润降低，甚至亏损，油气企业缩减勘探开发资本开支，油服行业进入低谷期。因此，形成传统的“油价-资本开支-油服业绩”的传导机制。

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地缘冲突、OPEC+增产意愿低，美国页岩油生产商恪守谨慎的资本开支，全球石油价格将继续价格高位

受疫情影响的石油需求在逐步恢复，但全球原油供给量缓慢增长，油价持续走高，库存持续下降。但OPEC+仍保持谨慎增产计划，且产量一直不达目标。闲置产能仅2.7百万桶/天也反映出OPEC+无力增产。美国钻机数及页岩油产量恢复缓慢，美国页岩油公司资本开支极为谨慎，2022年产量目标仅5%。在当前，原油供给紧平衡，闲置产能有限，且俄罗斯原油可能遭受制裁基础上，全球原油价格或保持高位。

2022年，全球原油需求将恢复到疫情前水平，供给扩张乏力

2022年原油平均需求在99.4百万桶/天。从需求端看，新冠对原油需求的影响主要体现在陆地货运、交通以及航空等方面，20Q2较20Q1，全球需求骤降10.6百万桶/天。而随着疫苗接种、各国防疫措施放松，全球原油需求逐步恢复，根据IEA5月份数据，2022年全球原油需求平均在99.4万桶/天，已完全恢复到2016~2020需求区间内，且仅次于2019年水平。

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2020年第三季度起，原油需求超供给，价格持续上涨

2021年原油价格缓慢上升，年初50美元/桶，至6月份恢复到73美元/桶水平，年底一度上升到85美元/桶。根本原因在于，随着疫情缓和，各国防疫措施放松，全球原油需求缓慢上升。但OPEC+坚决执行减产、美国页岩油恢复缓慢等因素，造成2020年第三季度起，全球原油供给出现1万桶/天以上的缺口。22Q1，因全球原油需求下降明显，环比降幅2百万桶/天，出现全球原油供给多余0.2百万桶/天。在全球原油供给结构中，OPEC成员国占比最大，2020年底占比约37%，其次为美国，占比17%，俄罗斯占比12.6%。

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美国页岩油生产商恪守谨慎的资本开支计划，美国原油产量预计缓慢增长。截止2022年3月份，美国原油产量恢复到11.8百万桶/天，从最低点20年9月份，几乎以每月增加0.03百万桶/天的速度增长。相比钻探新井，页岩油商在经历去年油价暴跌后将维持稳定的现金流和兑现投资者回报作为更重要的考虑。因此，美国活跃钻机数以及页岩油产量均处于缓慢回升的过程，对原油市场的供需缺口补给有限。

今天就带来这么一只海洋油服龙头，让我们来看看该股的投资亮点：

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1、油服公司业绩受油价影响明显。油价持续上涨时，业绩大幅增长。

2、地缘冲突、OPEC+增产意愿低，美国页岩油生产商恪守谨慎的资本开支，全球石油价格将继续价格高位。

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3、高油价、能源危机，或将带动全球资本开支增加，公司进入新一轮上行周期。

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以下是部分内容：

根据高盛数据，因全球油气上游投资不足，2022年全球顶级项目储量寿命仅25年，较2014年减少近一半。未来随着重点从能源可持续性转移到能源安全和可承受性，能源行业将在投资方面实现复苏，以支持更经济、更具包容性的能源转型。预计油气行业不会恢复到2014年的投资水平，但投资向正常化方向发展，则油气行业资本开支将触底反弹。

海工项目不断突破，公司已掌握超深水工程总承包能力

2021年以来，公司海工项目取得突破性进展。公司完成了全球首个十万吨级半潜式生产储油平台“深海一号”能源站、亚洲最深导管架“海基一号”、35万吨级超大型FPSO巴油P70等超大型海工项目。“深海一号”成功建成、投产，标志着公司深水能力实现了从300米到1500米的飞跃，突破掌握超深水EPCI总承包能力。“海基一号”建成、安装，我国深水超大型导管架成套关键技术和安装能力达到世界一流水平。2022年，公司新获巴西国油FPSOP79订单，并取得巴西石油FPSOEPC总包资格，标志公司进入FPSO世界第一梯队。海工项目的傲人成绩，显示公司EPCI总承包能力不断突破，将推动公司更快开拓海外市场，以及助力公司完成“七年行动计划”。

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